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宇通校车需求旺盛第三季度销量有望激增

2012.06.22 -

来源:来源:搜狐汽车

作者:秦绪文

  预计2季度是校车全年低点,3季度校车需求将有望大幅环比增长。因为校车需求的季节性,开学前是校车需求的旺季,预计从7月开始,公司校车销量将见环比回升,预计2季度将是全年校车销量低点,上半年校车销量约在3500辆左右,但预计随着9月开学的来临,预计3季度校车销量将大幅环比增长,不排除单月销量在1000辆以上可能。维持全年校车销量7、8千辆预测(需要说明的是,全年销量仍存在超预期的可能)。

  预计2季度销量增速在15%以上,盈利增速仍将超越销量增速。1-5月宇通公司客车销量1.8万辆,同比增长22%,预计2季度单季销量增速在15%以上,但由于出口委内瑞拉订单主要在2季度执行,预计2季度产品盈利能力提升导致盈利增速将超越销量增速。

  固定资产加速折旧只影响短期业绩增速,并不影响公司中长期业绩的快速增长及对公司估值的判断。公司在会计上一贯采取谨慎原则,此次扩产,固定资产折旧仍采取加速折旧,而并不是像其它汽车公司所采取的直线折旧,若按其它汽车公司同样的会计政策,按直线折旧方法计算,则因为折旧的减少将使12年公司全面摊薄后EPS增厚约0.097元。我们认为,公司会计上采取谨慎原则,并不影响对公司价值的判断,相反,保障了公司中长期业绩的快速增长。

  预计全年业绩仍存在超预期的可能。根据激励草案修订稿,考虑12年加速折旧及激励成本,考虑股本摊薄,12年全面摊薄后EPS不低于2元,但由于今年原材料成本在低位,公司单车盈利能力存在好于预期的可能,另外,全年校车销量也存在高于我们预期的可能,则预计全年净利润增速将在20%以上,存在超市场预期的可能。

  财务与估值:维持预测公司2012-2013年EPS分别为2.25、2.76元,公司未来业绩增长确定,市场份额持续提升,根据可比整车公司估值水平,我们给予12年13.5倍PE估值,对应目标价30.37元,维持公司“买入”评级。

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