3月校车销售情况已大幅好转,但座位客车尚未改善。3月客车行业销量同比下降9.7%,其中座位客车、校车和公交客车销量同比增长依次为-30.4%、68.3%、9.9%。3月座位客车销量同比降幅较2月略有扩大,我们认为需求不足、公路客运整治影响尚未消除和春节假期致企业需交付订单量下降是本月销量大幅下滑的主因,预计4月座位客车销量同比降幅将收窄,月销量有望重回1万辆水平。3月校车销量已明显好转,扭转前两个月大幅下滑的不利局面,同比大幅增长68.3%,其中桂林客车首次夺得校车月度销量第一。我们预计校车仍然是2013年客车行业的重要增长点之一。

　　1Q13大型客车销量增长来自公交客车,将助龙头企业收入增长。1Q13大型客车销量同比增长3.7%,明显好于中、轻型客车的销售情况,大型客车销量增长来自公交客车。1Q13大型座位客车和公交客车销量分别同比-18.4%和36.1%,大型公交客车销量有1.0万辆,占大型客车销量的57.9%,而1Q12大型公交客车销量仅占大型客车销量的44.1%。公交客车已是1Q13客车行业销量增幅最大的细分板块,预计也将是2013年客车行业的另外一个重要增长点,尤其是混合动力公交客车的销量上升,有助于客车企业提升技术含量和盈利水平。

　　3月一通三龙销量同比均有一定程度下滑,宇通略好于行业平均水平。3月宇通和金龙系销量分别同比下滑6.4%和12.8%,金龙系中厦门金旅和苏州金龙销量同比降幅与行业平均水平基本相当,金龙联合降幅略大,达17.3%。一通三龙销量同比降幅最大的车型均是座位客车;宇通校车表现较好,同比增长49.1%;三龙公交客车销量延续前两个月的趋势,同比大幅增长66.1%。

　　1Q13一通三龙销售收入均有望同比实现正增长。1Q13宇通和金龙系销量分别同比增长1.5%和7.1%,均好于同期行业平均水平(-3.3%),其中大型客车销量分别同比增长15.0%和7.4%。四部委混合动力客车推广,助1Q13混合动力公交客车销量大幅增长,宇通和金龙均有多款车型进入推广目录,有助于两家企业提升客车销售均价。我们预计1Q13宇通客车和金龙汽车销售收入分别同比增长15%和10%左右,其中宇通客车净利润同比增长8%左右。我们维持宇通客车盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为2.28元、2.50元和2.74元,维持“推荐”投资评级。