在8月销量同比大幅增长36.3%后，9月宇通客车销量同比出现下滑，特别是大中型客车销量下滑幅度较大，我们认为公司销量下滑是与行业整体下滑相关，并非市场竞争格局发生重大变化。宇通客车8月大型客车销量同比增长47.1%，透支了部分9月需求。预计10月宇通客车销量同比略有增长或持平。此外，交管部门加大公路客运安全整治，使部分购车需求推迟释放。

　　校车需求的持续释放是公司销量增长动力之源。8月公司校车销量达到1442辆，占客车总销量的比例达26.3%，我们预计9月公司校车销量仍能达到600辆以上水平。虽然宇通9月销量下滑约20%，但其7月、8月大客销量高增长，三季度收入和利润仍有望大幅超越行业平均水平。预计公司2012年~2014年每股收益分别为2.01元、2.17元和2.5元，维持"推荐"评级。风险提示：原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平;国家行业政策和法规、财政政策的调整;新产能达产时间晚于预期，影响旺季销量。