一季度实现净利润2.41亿元,同比增长36%

　　公司2012年一季度实现营业收入39.7亿,同比增长33%,实现净利润2.41亿元,同比增长36%;公司利润大幅增长的主要原因:1)春季开学前校车订单大幅增长,公司客车总销量达到1.02万辆,同比增长26%;2)由于主要原材料钢材价格同比下降10%,同时公司产品结构持续改善,大中客占比由去年同期的80%上升至目前87%,推动毛利率由同期的17.16%上升至18.37%。

　　小幅上调2012~2014年盈利预测

　　我们将公司2012~2014年EPS预测小幅上调至2.09/2.36/2.74元(原预测为2.00/2.27/2.57元),盈利预测上调的主要原因在于:1)由于校车订单的大幅增长,我们上调了公司2012~2014客车销量至5.54/6.23/7.01万辆;2)由于原材料价格的下跌和销售结构的持续改善,我们上调公司2012~2014年毛利率预测至18%/17.9%/18%。

　　配股项目预计将于2012年四季度投产,产能瓶颈有望逐步缓解

　　公司5000辆专用车项目已经建成投产,目前总设计产能达到3.5万辆,我们预计实际产能可达5.5~6万辆;此外,公司预计1万辆新能源客车项目将于2012年四季度投产,届时公司产能瓶颈应将能得到彻底缓解。

　　估值:维持“买入”评级,目标价由29元上调至30.30元

　　由于盈利预测的上调,我们将公司的目标价上调至30.3元,该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC假设7.5%)。该目标价对应公司2012EPE约为14.5倍,略高于目前A股整车制造类上市公司的平均水平(13.4倍)。