宇通

　　投资要点:

　　竞争优势明显:

　　大中客车行业龙头。2013年一季度,公司大型客车整车市场占有率为34.6%;中型客车整车市场占有率为34.1%,大、中型客车整车市场占有率较高。大、中型客车市场占有率较3年前分别提升7.3、6.9个百分点。

　　技术优势。技术创新一直是公司发展的源动力,正是不断坚持以市场导向为本的技术创新,始终保持行业技术领先优势,才使公司不断引领行业发展。

　　盈利能力强。2012年,公司销售毛利率为19.97%,销售净利率为7.84,远高于客车行业其他上市公司。凭借大中客车市场的优势地位,公司自2004年连续9年来公司毛利率位列行业榜首。

　　新能源客车:公司未来的亮点。2012年公司天然气客车销量为6313辆,市场份额为18.8%,同样很高。混合动力方面,2012年公司销量为1840辆,市场份额为27.8%,同样靠前。混合动力方面,宇通客车走的是超级电容器技术路线,具有安全性高、稳定性好、充放电效率高时间快的优点。产品节油率在30%以上,可享受较高的补贴。公司在近期各地和全国四部委的混合动力客车招标项目中表现突出。预计2013年公司新增混合动力客车在1000-2000辆左右。

　　校车:未来增长点。2012年,校车市场火爆。公司校车销量为7846辆,是2011年的4.6倍,2012年市场份额达到30%,较两年前提升8个百分点,一直保持校车行业龙头地位。目前我国合格校车的保有量过低,未来需求市场仍很大。新国标(校车将由平头改为长头)出来后,对公司(目前产品中大部分是长头校车)非常有利。

　　出口业务高增长。公司出口业务增速快,毛利高。2012年公司共出口5000台,较上年增长35.1%;出口业务实现收入约30亿元,同比增长77%,收入占比提升至15.2%;出口毛利率为21.6%,高于国内业务。2013年公司出口目标是增长20%。

　　盈利预测及投资建议:公司在大中客市场占据优势地位,长期看好。未来公司受新能源客车、校车和出口多因素驱动,业绩增长可期,预测公司2013、14和15年的EPS分别为2.38、2.82和3.26元,当前价格为29.98元,对应2013、14和15年的PE为12.6、10.6和9.2,估值较低,给予“买入”评级。